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国泰君安：结构性行情特征显著 部分公司估值触及历史低位

　　会议纪要

　　本资料根据会议内容整理，详细观点以证券报告为准

　　总量团队负责人、全球首席策略李少君：

　　大家好，欢迎大家参加今天的总量夜话。过去的一周可以用两个两重天来概括，第一个是从交易日上看周一和其他的时间市场的表现两重天，第二个是从市场结构来看科技板块和传统板块的市场表现两重天。创下今年以来的新高，计算机、通信、电子、新能源包括医药涨幅犀利。但实际上我们来看，上证综指和传统的行业板块比如钢铁、煤炭为代表的周期以及传统消费板块反弹相对比较疲弱。我们上周做了两个问卷，从问卷的角度来看，尤其是我们在问到大家对于市场是否见底，大概有1/3的投资者认为见底了，大概有1/3的投资者认为没有见底，这些分析我们已经在报告里做了详细的阐述和挖掘。市场进入到第二周，如果说第一个阶段的问题是对疫情演进的担忧，那么下一阶段的重点问题是疫情对将来经济、政策以及行业、产业链等有多大的影响？在复工过程中能否将损失的弥补回来？政策在哪些层面能够发力，有多大力度？未来市场结构会发生什么变化，市场的窗口期又会在什么位置？300亿的北上入中，外资的配置盘、交易盘以及托管在中资机构具有稳定器作用的资金如何表现？除此之外，从金融工程的角度来看，我们如何解读当前市场的总量和结构？从债市的的角度能够提供什么样增量信息？从和SARS的比较来看，在下一阶段投资者应该买强者恒强还是弱者补涨？以上是我们今天交流的内容。首先有请全球首席经济学家花长春博士做一个综合的概括，然后高瑞东博士将在政策以及张捷博士在大体政策的展望上进行交流，有请花博。

　　【第一部分】疫情对经济的影响机制与政策思考

　　全球首席经济学家：花长春

　　今天主要汇报三方面的内容：1、疫情和复工情况；2、梳理下疫情对经济影响的机制和测算；3、对“防疫情、稳经济”政策方面的思考。

　　一、关于疫情和复工情况

　　1、疫情的拐点。从目前的数据来看，非湖北地区的新增确诊病例已经连续5天下降，湖北地区特别是武汉地区加大了诊断力度，近期数据有一定的波动，但从2月4日起新增再未超过3000例，2月8日增长2147例。全国包括湖北的新增的疑似病例也在快速的下降。所以，从数据看，目前看到了疫情出现一定的拐点的迹象。我们利用SEIR模型所预测的数据来看，全国范围，有望在2020年2月13日左右迎来拐点即新增确诊人数开始下降，峰值可能在3月1日左右。就湖北地区而言，有望在2月15日左右迎来拐点。目前看，由于各级政府较为严格的防控措施，拐点有望提前来临。

　　2、复工的状况。从复工政策上看，省级层面，除湖北规定在2月13日，其他省份基本规定在2月10日复工。但市级层面和企业层面会根据自身情况做出调整。从运输数据看，根据交通运输部的春运数据，目前的客运量较去年同期下降超80%，从正月初一到正月十四，铁路、道路、水运和民航累计发送旅客1.98亿人次，而去年同期为10.61亿人次，下降了81.4%。可以说，大量人员还没有到岗。这给复工带来较大的挑战。

　　3、后续跟踪复工需要关注的两个问题：

　　(1)区域问题，从城市群来看，长三角、珠三角、成渝地区都是劳动流动较为密集区域，从2月7日的迁入热门城市来看，上述城市群核心城市基本占据全国前十，因此上述区域复工过程中面临着一定的疫情防控压力，后续的新增疑似与新增确诊病例值得进一步观察。

　　(2)行业问题，下游劳动密集制造复工后的复产存在着一定防控压力，特别是通信电子设备制造业一些装配环节。建筑业方面，基建与地产均存在一定的延后，地产或晚于基建。基建方面，交通运输部2月8日通知，要求加快公路水运工程复工，除湖北省和其他疫情防控任务较重地区外，原则上应在2月15日前做好复工准备，力争2月20日前复工，推动重点项目尽快开工，加快项目审批。同时，地产方面，1月下旬以来，多省市发布暂停土地出让，目前仍未对后续时间进行发布，这对于房企拿地计划与复工节点也会产生推迟影响。复工后的港口运输以及对外贸的影响也需要进一步关注。

　　4、本周高频数据的情况：由于复工推迟，高频反映出生产走弱比较明显。

　　(1)下游：地产销售、土地供应基本暂停。受新冠疫情影响，2月以来30大中城市商品房成交面积仅为4.5万平方米，同比下降96.3%。此外多地政府停止土地供应活动，2月以来基本上无土地供应、成交。

　　(2)中游生产方面，高炉开工率较节前小幅下行，日均耗煤增速2月以来大幅回落，价格方面，动力煤价格小幅回升，螺纹钢价格小幅回落、螺纹库存环比涨幅收窄。

　　(3)上游原材料多数价格下行，其中原格降幅收窄，铁矿石价格降幅显著，铜价也有所回落。

　　二、疫情对经济影响的机制和力度

　　1、疫情对经济影响的机制是什么？

　　首先，我们明确下疫情对经济影响渠道和机制，总体上来看，需求端和供应端都有所冲击。

　　在需求端方面，短期首当其冲的是(1)服务类需求减少，这里包括餐饮、旅游、文化娱乐等；进而引起(2)相关企业的营收、现金流大幅减少；接下来(3)这些企业在雇工和投资方面都有所缩减，上缴政府税收也会大幅减少；因此(4)企业和地方政府的财政、金融形势都可能受损。

　　若疫情持续时间更长，销售和房企购地都可能明显下滑，进而引发房企还债困难(因为当前不少房企都是通过预售来还债去杠杆)，而地方政府卖地收入也大受影响。因此，地方政府的财政和房地产行业的金融稳定都承担压力。

　　以上是需求端的第一波冲击，若时间再拖久些，企业和地方政府的财政金融形势的恶化可能会产生第二波冲击，对消费、基建投资、房地产投资都会产生压力，进一步影响需求。

　　在供应端，若疫情持续时间较久，可能会有损供应链、出口渠道等，对经济中期形成不利。重点疫区的产业处于停摆状态，这个对于相关产业链的上游和下游都带来供应链冲击。湖北省的汽车和信息产业在我国国民经济中占居重要地位，疫情持续久了，可能对相关行业供应链影响较大。生产和货运人员流动主动或被动限制，会使得节后开工较晚。这里最大冲击在于货运和出口渠道，若受损，则不利于中期经济发展。

　　从这个机制来看，疫情持续长短，其实对经济影响会明显不一样。持续较短，影响局限在服务业行业，也不会出现第二波冲击，就是现在的情况。但若疫情持续时间比较长，类似SARS的时候，则影响会非线性上升。

　　2、疫情对经济的影响力度

　　疫情对经济和企业的影响，我们总的评估是相对有限，时间上主要集中在一季度，行业主要集中在服务业。在我们基准情形下，肺炎疫情主要影响1-2月份和部分3月份的经济活动，此时是工业、建筑业的淡季而是消费和服务业活动的旺季，服务业的活动明显受到影响或拖累一季度GDP增速达1.2个百分点左右，全年的影响或在0.4个百分点左右。当然了，风险在于若疫情时间超过我们的基准情形，经济影响将明显上升。

　　三、政策

　　对经济纾困的财政政策因为程序问题可能会相对较慢(尤其是还涉及到两会什么时候召开)，而货币政策决策起来较快的。

　　【第二部分】疫情扰动一季度经济，超预期降息力度提振市场

　　宏观首席分析师：高瑞东

　　下周是疫情形势的转折点。一方面，举国之力对抗疫情，对口支援湖北，新增确诊和疑似病例纷纷下行；另一方面，近日开始的返工潮，会不会对防范疫情产生大的负面影响，还有待观察。下周2月10日-16日就是最后的判断窗口。

　　一、疫情对经济的影响，主要是对一季度扰动，随后会迅速企稳

　　一方面，新冠疫情对我国经济的影响是阶段性的，是暂时的。疫情与春节重合，对旅游、餐饮、娱乐等服务业造成了影响，延长假期和推迟开工，对工业生产和建筑业也会产生一些冲击。反观2003年，非典时期扰动的就是当年二季度的经济增长，三季度经济迅速出现了反弹。鉴于此，我们认为疫情缓解以后，中国经济将会迅速企稳，并且前期推迟的消费和投资会有释放，中国的经济会出现补偿性的恢复。

　　另一方面，今年大概率还维持经济增速6%左右的目标，基建和房地产是稳增长的主要抓手。2月3日，中央政治局常委会议指出，各级党委和政府要继续为实现今年经济社会发展目标任务而努力，全力支持和组织推动各类生产企业复工复产，加大新投资项目开工力度，积极推进在建项目。2月7日，财政部余蔚平副部长也表态，今年赤字安排会考虑一系列不确定因素。我们测算，如果仅对冲疫情对一季度消费的影响，全年基建投资和房地产投资增速均要达到7%以上。广义财政支出力度提升，和房地产企业融资放松等政策，值得期待。

　　二、降息节奏和幅度均超预期，MLF和LPR下调几乎板上钉钉

　　一方面，多部委综合发力，支持疫情防控，缓解企业融资困境。疫情升级后，财政部、发改委、人民等部委，集中部署了大量加强疫情防控、保证物资供应、支持企业运营、降低融资成本的举措，尤其是财政贴息50%的央行3000亿再贷款政策，预计对相关企业支持力度显著。

　　另一方面，超预期的降息，充裕的流动性支持，极大提振市场信心。因为2019年四季度抬升，市场对于2020年降息的时间点和节奏判断相对保守。疫情升级后，央行开市当日下调逆10bp，开市前两日投放1.7万亿流动性，极大地稳定了市场预期，提振了市场信心。不仅2月3日马骏委员表态，本月LPR有望跟随公开市场操作步伐下降；而且2月7日潘功胜副行长也表态“现在市场预期下次中期借贷便利操作的中标和2月20日公布的LPR，也会有较大概率下行”。

　　三、要将目光投向更远的方向，即疫情平复之后

　　2月3日的中央政治局常委会议，要求疫情严重的地区要集中精力抓好疫情防控工作，其他地区要在做好防控工作的同时统筹抓好改革发展稳定各项工作。新冠疫情对经济的影响是阶段性的，改革和发展的步伐不会止步。从十九届四中全会和中央经济工作会议可以看出，2020年，是我们国家改革黄金三年的开局之年。虽然可能使得推迟两会，但随时疫情的平复，一系列改革措施也会进一步明确。资本市场改革、户籍制度改革、土地制度改革、国有企业改革等一系列改革，应该都将持续推进，这都有助于提振市场信心，提升市场风险偏好。

　　【第三部分】央行将继续下调MLF利率，并引导LPR下行，全年或降30-40bp；财政对受损行业进行减税降费，财政赤字率或突破3%

　　宏观首席分析师：张捷

　　整体上来看，疫情何时见到拐点，复工重启键何时开启，支持政策以什么样的力度、节奏展开，是当前宏观层面的三个焦点问题。下面，我就政策方面具体汇报下。主要是三个方面：

　　第一、现阶段的财政政策着眼点主要有三个：针对疫情防控；针对复工的政策；对受疫情影响较大的地区、企业的支持。也就是说现阶段的财政政策呈现两个特征：更多是针对疫情本身，而非实体经济；财政政策更多是结构性优惠税费政策。

　　第二、后续，对受疫情影响大的行业企业、中小微企政业提供融资支持，解决现金流短缺(即资金链)问题，是下一步政策重点。具体手段有三方面，货币政策定向降息(再贷款、专项再贷款)+金融机构提供优惠利率+财政贴息。2月份，LPR报价将下调5-10BP；一季度将再降准一次。货币政策已进行三方面政策：定向降息(低成本再贷款)、全面降息(下调OMO利率)、公开市场超额流动性投放。后续，货币政策还将进行三方面：

　　(1)进一步下调MLF、LPR利率。从11月来，OMO、MLF和LPR是联动的。在2月3日OMO下调10BP后，预计2月20日公布的LPR将下调10BP。

　　(2)整个一季度还将通过降准、公开市场操作保持流动性充裕。预计一季度再降准一次。

　　(3)再贷款、再贴现进一步扩大规模。从财政部等五部门发文强化疫情防控重点保障企业资金支持来看，专项再贷款利率在LPR基础上下调250BP，再贷款下调100BP。在央行专项再贷款、再贷款基础上，按照贷款利率的50%进行财政贴息。特定企业的实际融资成本降到1.6%以下。

　　第三、疫情控制住后，政策重心会逐步转向实体经济加码稳增长；政策加码力度要看疫情对经济的冲击程度。整体上，我们认为疫情期间，货币政策持续保持积极，财政政策结构性倾斜；疫情解除后，稳增长或将全面加码。后续，央行继续下调MLF利率，并引导LPR下行，全年或降30-40bp；财政将可能对受损行业进行减税降费，财政赤字率或突破3%。基建等增速在疫情稳定后将进一步加速。经济将呈现更加明显“前低后高”走势。

　　【第四部分】返城与复工：战略藐视，战术重视

　　总量团队负责人、全球首席策略分析师：李少君

　　从整个市场来看，像我们在开篇所讲的，可以用两个两重天来概括，第一个是从交易日上看周一和其他的时间市场的表现两重天，第二个是从市场结构来看科技板块和传统板块的市场表现两重天。受美股的映射，美股科技财报和市场涨幅很好。从科技角度投资者会看的更长一些，疫情冲击的影响相对较小，国内科技板块涨幅也比较多。

　　从全球多资产的角度来看，近期美元开始走强，对应的是大宗和基本金属、原油的走弱，它所反映的是投资者对全球经济短期的冲击存有一定的担忧，国内的钢铁、煤炭、建筑、建材包括地产在开年以后也走势不佳。我们能够看到在过去的半年中，全球投资者对全球经济也从担忧进入到复苏和再通胀的过程，最大的增量源于欧洲，欧洲的发动机在于德国，而德国的发动机在于中国的需求。由此，如果全球投资者看到中国的疫情没有朝着预期的方向演进，可能会带来对全球经济复苏逆转或阶段性的逆转的担忧。

　　从投资者角度来看，我们在上周做的问卷调查发现，其中有1/3的投资者认为市场已经见底，1/3的投资者认为没有见底，1/5的投资者认为不确定，还有少部分可能是自下而上或做配置的投资者并不关心。从这个角度来看，多空的力量关键的焦点均集中于疫情与经济上，对于看多的投资者而言，疫情冲击是有限的，对的看空的投资者而言，疫情风险还不确定。但是，接受问卷的投资者大多认同一个观点，市场在底部区域。

　　从疫情的冲击到经济的恢复，中间有一个衔接点，这是下周最应关注的问题，原因在于在疫情爆发的时候最重要的是控制人，在经济复苏的时候最重要的是开工。从数据上我们看到近日主要的交通枢纽人流量开始大幅增加，人流量的增加是否会引起投资者对接下来疫情控制的担忧？以及疫情对各行业、产业链有什么样的冲击？对全球供给有什么影响？贸易摩擦的经验表明了中国的产能或需求收缩对全球冲击非常大，我们也能看到在本周电子、通信、计算机、传媒这四个成长板块中电子是率先走弱的，源于电子更多的是制造端，是供给端，复工的情况会直接影响它。因此，我们在此前提到，2月17号可能是一个重要的窗口期。

　　在当前这个时点，我们认为科技板块仍会继续走强。对于周期而言与全球大宗密切相关，我们能够看到中国需求是比较弱的，在疫情在明朗之前受到压制。如果我们用事后的视角来看，不论是前面张博所讲的，还是瑞东所讲的，财政的加码是必然的，对于周期品而言财政加码后中下游周期盈利和需求推动的逻辑犹存。从消费来看，当前很多消费子行业的龙头已经跌出了性价比，建议关注龙头公司优势显著、估值处于较低位置、受疫情影响跌幅较大的板块。典型的比如，我们能够看到在过去几周中配置型的投资者在持续，这与国内是不同的。以上是策略的观点。

　　【第五部分】鼠年首周：解构北上资金

　　策略分析师：方奕

　　鼠年开年首周北上资金净流入高达300亿元，消费与龙头白马是北上重心，这与本周市场收益表现有较大的差异。下面我会从北上资金的总量和结构、不同类型北上资金的投资行为以及配置型北上资金本周的投资特征三个方面来进行分析。

　　首先，从北上资金的总量和结构上来看：

　　1)风格上，消费是本周北上资金配置的重点。消费板块净流入148亿元，周期板块65亿元，金融板块36亿元，TMT成长板块26亿元。科技板块净流入规模最小。

　　2)从行业层面看，净流入排名靠前的行业主要集中于消费和金融。比如(+78亿元)，非银金融(+22亿元)，医药(+24亿元)，餐饮旅游(+19亿元)、家电(+12亿元)。而净流出排名靠前的行业，则大多与宏观景气与工业/制造具有较高的相关性，如地产、钢铁、煤炭、电子。

　　3)从标的层面看，净流入结构中明显偏向龙头白马等价值类个股，净流入前20大个股均为投资者所较为熟悉的龙头白马标的，如、格力、、、中国国旅等，前二大标的合计净流入规模达到212亿元，占北上资金总净流入的70.6%。

　　其次，哪一类外资在买？不同类型的北上资金投资方向是否相同？我们的研究显示：

　　1)托管于外资银行的北上资金净流入244.54亿元，这部分资金主要是配置型的资金，本周投资集中于消费与金融板块，与总体的结构特征是一致的。

　　2)托管于中资机构的北上资金净流入84.63亿元，是我们模型数据记载以来最高，在行业板块上呈现广谱式流入特征，从历史上看，当市场动荡之际，托管于中资机构的北上资金其往往提供了稳定器和平滑的作用。

　　3)托管于外资投行的北上资金净流出35.80亿元，节前净流出超过100亿元，该类资金以交易型为主，本周大多数行业流出，流入集中于计算机、医药等市场热点行业板块。因此不同类型的北上资金在投资方向上也不尽相同。

　　最后，本周配置型北上资金投资有什么样的特征？我们把托管于外资银行的北上资金本周持有标的净流入按大小排序，由高至低分十组来研究，有两个结论：1)盈利水平较高、具有合理估值的龙头资产本周净流入特征明显，即ROE越高、市值越大、估值较低，净流入越大。2)我们还看到有三组盈利水平同样较高，但净流出反而最大，研究发现该类股票估值偏高、并且短期股票价格出清程度低，在风险冲击下北上资金倾向于卖出。综合来看，本周配置型的北上资金流入的重要特征是配置盈利-估值更为占优的龙头股。

　　【第六部分】低仓位机构应尽快加强久期进攻性

　　固定收益首席分析师：覃汉

　　经过春节假期酝酿，叠加外盘风险偏好下行影响，国内债市在第一个交易日开盘，对疫情冲击做了充分反映。虽然活跃券成交利率大幅下行20bp，但市场成交量有限，多数机构以观望为主。

　　面对短短两个交易日内的20bp浮盈(节前最后一天和节后第一天)，债市进入短期震荡。借股市反弹之机，利率债小幅回调。从成交来看，以卖出，银行买入为主。10年国债强于1年和30年期限，地方债也以5年、10年等常规活跃期限为主。总体而言，债市情绪回到相对谨慎的状态。

　　料市场矜持的氛围不会持续太久：一方面，资金利率下行至低位，且根据SARS时期案例，低利率有望维持较长一段时间；另一方面，股市反弹持续，但盘中多次出现强势股领跌下指数跳水，显示风险偏好逆转不会一蹴而就；此外，节后春运返程可能对疫情产生新的扰动。

　　综合来看，新冠疫情冲击“一步到位”后，债市与股市按照各自逻辑独立运行，下一阶段股债双牛或将持续。我们认为10年国债2.7%是第一目标点位，不排除后续进一步下修的可能，建议低仓位机构尽快加强久期进攻性。

　

　　【第七部分】近半年结构性行情特征显著，部分公司估值触及历史低位

　　金融工程首席分析师：陈奥林

　　当前阶段：疫情爆发期

　　新增确诊拐点尚未出现，疫情平复仍需时日。从新增确诊增速和新增疑似增速来看，内生性趋势却有改变，前期防控有效果。但是，我们从迁徙数据监测了重灾省份如湖北、广东、江苏、浙江、山东和湖南等地区的人员流入数据，可以发现除了山东和湖南，其他几个省份复工明显延缓。这也就意味着，春运时间被延缓。对应的，未来一段时间人员流动频繁预期下，我们认为疫情拐点还需多等待一些时间。

　　市场对疫情定价情况

　　盈利定价充分，估值定价不充分。我们整理了主要机构对中国经济受疫情冲击的预测情况，可以发现大多数机构都预计疫情在1季度内得到控制，对1季度影响较大，而对长期经济影响幅度有限。对应到股票价格，其变动主要由两个部分影响：估值和盈利。截至目前来说，我们认为市场估值对于疫情并未充分定价，主板跌幅有限，创业板还创新高。一方面，北上资金对A本面充满信心，其持续流入对估值在交易层面起到缓冲作用。另一方面，宽松的政策环境对疫情冲击起到有效的对冲。在此背景下，市场对疫情的定价时间将延缓至实际经济数据发布。相对地，从盈利角度来说市场定价相对充分，市场出现显著的结构分化特征。其中，受疫情影响小的医药、科技(云办公)、传媒、新能源等行业体现出显著的强势。

　　市场下一阶段变化：

　　基于对当下市场的理解，估值仍有压力的背景下，配置医药、新能源汽车。如果未来一周疫情无显著好转，经济数据的发布，年报季到来都将成为疫情对估值冲击的催化剂，届时市场估值会面临一定下行压力。但是，我们认为这次下行是一个绝佳的中长期建仓机会，对疫情充分定价后，潜在下行风险有限。行业配置上，通过对SARS的复盘以及当下行业走势，建议疫情爆发期配置医药、新能源汽车。疫情稳定、拐点确认后，加仓非云计算等高风偏科技股，即做右侧投资。需要重点说明的是，当下科技股的强势源于估值受疫情影响尚未体现，而科技股本身盈利受疫情影响小，短期隐含风险较大，长期配置机会仍需等待。

　　基于如下角度就标的所受影响进行研究：

　　1。 公司主要营收来源

　　延缓复工情况下，人员流动会受到影响；同时，疫情主要涉及区域如果是主要营收来源地，其所受影响会较大。

　　2。 公司现金充裕程度，偿债压力

　　餐饮业、住宿业、旅行社、工业等短期刚性现金支出，主要包括员工薪酬与房租成本；短期负债偿还压力，会影响公司经营稳定性。

　　3。 公司一季度营收和利润在全年占比

　　从这一指标对公司全年实际所受影响大小进行判断。

　　4。 新的需求来源

　　在医疗防护方面，医护产品、体温测量设备(体温计、体温筛检设备)；春节期间居家时间增多，手游端需求增长；疫情防控及远程办公使得在线化有望加速。

　　基于上述筛选标准，我们从如下行业中按照指标进行筛选：

　　1。 行业

　　主要包含两类：需求增长；短期受到压制，后续回暖。包括：医药，食品饮料、、计算机、传媒、汽车、农林牧渔和房地产。

　　2。 筛选标准

　　(1) 股票池：2019年中报和2019年四季报，公募基金持仓市值排名前1000的股票池取并集；剔除上市时间在2019/6/30之后的股票；

　　(2) 基于2018年报数据，剔除排名第一营收在此次主要疫情地区股票，(如果有数据)；

　　(3) 剔除截止2019年3季度现金及其等价物小于截止2019年二季度财务费用、员工薪酬、1年内到期的非流动负债之和的股票；

　　(4) 剔除资产负债率最高的30%股票；

　　(5) 剔除近2018年一季度营收占比超过30%的股票，2019年1季度占比占前3季度营收超过40%的股票；

　　(6) 剔除流通市值在50亿以下股票；筛选质量因子得分最高的50只股票

　　经过前5个流程筛选之后，剩余250只左右的股票。通过质量因子筛选之后，所得股票见表

　　【第八部分】新冠战疫，强者恒强

　　中小盘首席分析师：刘易

　　国君总量组对本次新冠疫情的影响，包括对经济、对行业、海内外资金对此的观点等等做出了多维度的解读，今天我中小盘这边更多从复盘03非典疫情的三个阶段，板块和个股的行情，来回答或者解除大家一个疑惑，甚至是误解：即疫情前期阶段的强势板块在疫情稳定后行情是否会切换回前期超跌板块？我们的答案是否定的，那这对当下新冠疫情下的行情的借鉴意义在哪里呢？假设这种统计规律在当下依然有效的话，即意味着从2019.12月到2020.1.23期间涨幅居前的板块和个股，依然可以在疫情爆发阶段、疫情稳定阶段作为重点布局方向。我在这里简单做两点展开。

　　03年非典事件发展，公众对病毒认知分为三个阶段：第一阶段是03年一季度，“非典”疫情主要集中在广东省，第二阶段是四月份，“非典”疫情开始向其他多数省份扩散，第三阶段是五月份，全国疫情出现稳中有降态势。复盘非典这三个阶段，是在第二阶段非典疫情进入大众视野，上证综指与各行业指数进入下跌区间，上证综指于2003年4月中旬达到年内高点之后一路下行，上证综指在03年非典爆发的三个阶段的涨跌幅分别为23.53%、-5.8%、-12.02%。从前中后三个阶段整体来看，前期强势板块在疫情第二和第三阶段表现出了较好的抗跌性。统计非典第三阶段，即疫情稳定阶段涨幅较前的板块向前看，钢铁、采掘、交运、通信、传媒等几个板块在前期第一阶段整体也都处于涨幅榜前十；个股层面，第一阶段中涨幅最大的20 家上市公司中，分别有9家和8家在第二阶段和第三阶段涨幅排在两个阶段的前二十中。

　　把视角切回到本次新冠疫情，此次疫情相比SARS蔓延更快、规模更广泛、信息传播更迅速。截至2020年2月7日，本次疫情共计确诊31253人，疑似26359人，远超非典确诊最高人数。疫情传播速度快受到多方面因素影响，地域上武汉是中国最大的交通枢纽之一，时间上正处于春节返乡高峰期，另外本次病毒相比SARS具备更强的传染性和传播途径。借鉴03非典阶段板块和个股强者恒强的统计经验，我们预测本次新冠疫情在中后期的行情表现，可以重点布局前期第一阶段表现强势的板块和个股，前期强势的板块有半导体、玻璃制造、医药器械、金属非金属材料、营销传播等板块，强势的个股在此就不多赘述，感兴趣的领导可以关注我们“道合APP”上完整专题报告《中小盘主题_新冠战疫：强者恒强---复盘03非典板块及个股演化路径》。

　　最后，我们中小盘从新冠疫情第一阶段走势强势的个股以及调整较大的优质公司中也作出筛选，当下重点推荐：、、、、、、。

（文章来源：谈股问君）

(责任编辑：DF064)