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招商策略：汽车含硅量即将爆发 关注智能汽车产业链

原标题：【招商策略】汽车含硅量即将爆发，关注智能汽车产业链——科技前沿及新产业观察周报（0225）

　　5、招商研究：科技前沿透视

　　(1) 招商汽车：开启智能驾驶新篇章

　　事件：为落实党中央、国务院部署，发改委会同11个国家部委联合盖章，出台了《智能汽车创新发展战略》。《战略》以中国标准智能汽车为发展方向，以智能汽车强国为建设目标，围绕构建智能汽车技术创新体系、产业生态体系、基础设施体系、法规标准体系、产品监管体系、网络安全体系等六大方面进行了任务部署。

　　1、十一部委首次共同签发《智能汽车创新发展战略》，产业政策有望持续出台，智能驾驶产业作为一种新型基建将成为重点扶持对象。产业方面，《战略》要求增强智能汽车产业核心竞争力，推进车载高精度传感器(雷达)、车规级芯片、智能操作系统、车载智能终端(车机)、车辆电子控制(控制、执行)；构建先进完备的智能汽车基础设施体系，包括车用无线通讯网(5G)、高精度车用时空基准(北斗)、地图和云控平台。

　　2、进入新旧动能转化阶段，特斯拉智能化带来强烈冲击。传统汽车进入平稳增长阶段，周期性逐步增强，增速天花板逐渐形成。以特斯拉为代表的智能驾驶车企，当前处于高增长初期，特斯拉智能化已形成示范效应+产业链多年来深耕细作，智能驾驶产业进入高速增长期，价值将逐年显著提升。

　　3、智能化产品安装比例和价值量逐年提升，无人驾驶技术在大量资本和研发力量涌入的背景下日趋成熟。智能化背后带来的车辆行驶安全性和舒适性的大幅提升，也逐步得到消费者的认可。需求端看消费者越发看重的科技配置，并愿意为之付出溢价。

　　4、具体来看，当前投资的落地点在于几个层面。传感层的机会在于高精度、高准确度的传感器最终落地，单个车型的传感器价值量不断提升。计算层在于基于国内迅速迭代的算法技术的智能座舱落地，提升车辆驾驶体验。执行层受益于国内的制造基础，ADAS和新能源的应用加速了执行层落地，催化剂在于政策带来爆发性机会。网络层、通信层方面，云、管、端的三层架构已经逐步明确，运营商、设备商和主机厂是投资机会。芯片层在于开发更为适用于智能驾驶的芯片，包括图像识别、高速计算和数据传输等各个方面的应用。最后则是电动化这一层，新能源车更加有利于智能设备的安装和推广。

　　5、标的而言，汽车板块推荐智能汽车产业核心：(车机龙头、具备智能驾驶全系统集成开发能力)、(毫米波雷达具有优势、模块开发与系统集成能力强)、(底盘电子龙头，携手一线系统厂商开展前沿研发)、(胎压监测龙头、环视及雷达打开成长空间、高增长)、(汽车电子供货宝马大众等，5G、V2X、HMI等多点卡位)、(底盘电子，智能驾驶执行机构)、(胎压传感)、(T-box龙头)。

　　风险提示：智能驾驶推广不及预期，智能驾驶产业发展不及预期。

　　(2)招商汽车：特斯拉自造电池或利用干电极技术

　　近期关于特斯拉热点新闻较多，首先路透社称特斯拉与宁德时代在国产版电动汽车上或使用无钴电池，其次特斯拉将在4月电池日公布自主研发电池信息，且特斯拉或将使用Maxwell干电极技术。

　　1、我们就关于特斯拉热点问题分析结论如下：1)特斯拉国产版本车型将采购宁德时代电池，大概率有磷酸铁锂电池：目前动力电池应用情况，主流类型分为磷酸铁锂和三元，其中三元有分为镍钴锰三元(NCM)和镍钴铝三元(NCA)，其中三元又有不同配比，如111、523、622、811等，对于三元材料而言，钴主要起到结构稳定性的作用，目前在三元材料上“无钴”化较难做到，所以我们判断此次特斯拉选择的“无钴”电池大概率为磷酸铁锂；2)特斯拉自建电池将利用Maxwell干电极技术：2019年5月，特斯拉收购了超级电容企业Maxwell，该公司在超级电容和电池布局了相关专利，同时特斯拉计划尝试将Maxwell在超级电容生产中大规模使用的干电极工艺用在锂电池上。

　　2、何为干电极技术？我们认为，干电极技术可以理解为一种生产工艺，锂离子电池极片生产过程中，正负极活性材料与导电剂、粘结剂混合后加入溶剂(NMP)后搅拌，然后在高温环境中烘干，所以传统制造工艺为“湿法”工艺，而干电极工艺则不需要溶剂，先将活性物质和导电剂粘结剂纤维化，后加压热辊压在集流体上。干电极技术用在锂离子电池上的理论优点有：1)工艺优化后制造成本或更低：不需要NMP及其挥发后的毒性处理、同时不需要高温烘干；2)比湿法电极更容易预锂化加工：预锂化的好处为可以提升电池循环寿命；3)或可以适配更高能量密度的体系：本身得到的极片面密度更高，对应能量密度更高，同时由于使用固体粘结剂，其骨架稳定性较强，能更有效应对正负极材料的膨胀，如可以适配如硅碳含量更高的负极。但干电极技术同时有缺点：倍率性能较差：干电极技术得到的极片电导率较低，导致电池倍率性能较差，即大电流充放电性能差，有待工艺优化解决。

　　3、结论与观点：我们认为，干电极技术并不是对动力电池行业颠覆性的技术，只是一种工艺的转移或创新，应客观对待，但该技术若能够解决其带来的负面问题，未来利用干电极技术或可以进一步提升现有体系的能量密度，同时降低制造成本，且该技术有一定可复制性。同时，干电极技术并不影响动力电池四大材料和其他材料用量的正常使用，若干电极技术应用进展顺利，未来或可以适配能实现更高能量密度的材料体系。我们认为，特斯拉或采购宁德磷酸铁锂电池与自建电池并不矛盾，我们继续看好磷酸铁锂中期渗透率提升的机会，同时我们认为特斯拉储备远期动力电池的技术重点是为了掌握对中游的话语权，从技术储备来看，目前信息来看仅有干电极技术的工艺创新，材料体系是否能有重大突破仍待观察。

　　4、磷酸铁锂推荐逻辑：1)CTP新技术推动短板补足，磷酸铁锂优点有望放大。过去几年磷酸铁锂电池在乘用车份额大幅缩减除能量密度天花板较低以外，还受到补贴政策的压制。根据高工锂电数据，2019年磷酸铁锂动力电池装机量20.0GWh，占新能源汽车市场份额为32.0%，而磷酸铁锂在新能源乘用车上的装机量仅有1.7GWh，占新能源乘用车市场份额仅为4.1%。而去年以来，宁德时代和比亚迪相继公布了动力电池CTP(cell to pack)方案，比亚迪专门针对磷酸铁锂电池开发“刀片”状单体和CTP方案，同时宣布新的磷酸铁锂CTP电池包系统质量能量密度将达到160Wh/kg，提升了10%以上，接近目前三元622电池包的水平，且单位成本下降30%。我们认为在此基础上，磷酸铁锂的性价比将凸显，相比三元安全性好、一致性好、循环寿命长等优势有望放大。2)磷酸铁锂有望率先带动电动车与燃油车接近平价，未来在乘用车份额有望提升。我们认为，特斯拉采购磷酸铁锂仅是一个催化剂，技术提升将带动磷酸铁锂率先实现接近平价，未来在中低端乘用车的份额有望提升。若龙头企业磷酸铁锂CTP技术落地顺利，我们认为磷酸铁锂的性价比优势将凸显出来，尤其在450km以下的中低续航车型。我们认为特斯拉的成功有望率先带动高端电动车放量，但未来新能源汽车市场不仅仅在20万以上的高价区间，对于乘用车市场，中型和中大型车销量占比约25%左右，而紧凑型及以下车型销量占比75%左右，在新能源汽车从4%到20%渗透过程中，仅依赖高价车渗透从而达到500万台销量目标是不够的，而磷酸铁锂CTP方案的落地，在大幅补足铁锂短板的前提下，有望率先实现中低价位车型接近与燃油车平价。

　　投资建议：我们认为，特斯拉采购宁德时代“无钴”电池是催化剂，随着新技术的落地，磷酸铁锂的缺点补足优势凸显，未来在新能源乘用车的渗透率有望迎来大幅提升。推荐龙头企业比亚迪，建议关注磷酸铁锂正极产业链，相关标的如(联合化工)、(化工)等。

　　风险提示：新技术应用不达预期，新能源汽车发展不达预期。

　　(3)招商电新：干法电极与超级电容能在新能源车上应用吗？

　　由于特斯拉将要自主研发锂电池，并可能在4月发布相关信息，考虑到特斯拉在2019年收购超级电容公司Maxwell，市场多猜测是否可能将超级电容或者干法电极制备方式应用到未来的电池系统上。我们认为，超级电容功率密度高但能量密度太低，适合作为启停电源、制动回收等短时间储能应用，但可能不太适合在电动车上作为主动力能源。Maxwell的干法电极制备技术，理论上可以应用到锂电池制备上，大幅简化极片制造工艺、降低成本，并可能有助于解决硅碳负极膨胀问题从而提升其循环寿命。

　　1、特斯拉自制电池引发市场对未来电池技术路线的推测。特斯拉开始自制动力电池，预计将在2020年4月的电池日上发布一些相关信息。考虑到特斯拉2019年2月收购控股了超级电容器公司Maxwell，2019年10月收购加拿大电池设备制造企业Hibar，市场纷纷推测特斯拉未来的技术路线与发展方向。

　　2、超级电容适合汽车启停、制动回收、短时辅助电源。超级电容的优势在于大高功率密度、高循环寿命等特点，可以短时间内大功率充电、放电，比较适合在启停、刹车/制动能量回收、动力峰值功率辅助、短时间能源备用等场景。预计未来汽车、卡车启停系统的应用可能会变得更多，但应该不太适合作为电动车的主动力能源。

　　3、干电极技术有可能应用未来的锂电池极片制造上。Maxwell、GMCC等超级公司的干法电极技术，在超级电容领域已经有一定的应用。理论上讲，这一技术与工艺可以应用到锂电池的负极、正极制备上，解决现行湿法工艺带来的流程复杂、加工慢、能耗高、有杂质等一系列问题，并可能改善目前硅碳负极的材料膨胀性带来的循环寿命问题。Maxwell披露其通过其干电极技术提升了能量密度并，同时将大幅提升电池的循环寿命，并还有望实现一定的成本降低。除Maxwell外，参股公司烯晶碳能(GMCC)是国内首家、全球第三家在乘用车领域应用超级电容器企业，目前已进入一汽、吉利等大型客户，也具备较完备的干法电极工艺与技术。

　　投资建议：超级电容器在乘用车上启停、制动回收等应用可能会加速，但可能不适合作为电动车主动力电源；干法电极技术有可能会被应用到下一代锂电池的制备上。个股推荐思源电气(控股子公司上海稊米、瑞士SECH的超级电容器业务都已进入主流乘用车体系并开始上量，参股10%的GMCC公司有较好的干法电极技术储备)、(公司SPC电容器业务具有较好的竞争力)、(公司可能是Maxwell的电解液供应商)，关注(化工传媒)。关注(，公司有较大的PTFE产能)、三爱富(化工与传媒行业，公司有一定的PTFE业务)。

　　风险提示：超级电容市场应用低于预期，干法电极仍不能应用到锂电池领域。

　　(4)招商传媒：短期调整后再出发，关注游戏和OTT龙头公司

　　截止到2月21日，传媒板块年初到现在涨幅为12.48%，排名所有板块第七，同时传媒板块离去年8月6日的板块低点，涨幅超过40%。同时传媒板块几大龙头公司的市值同时达到或接近1000亿：其中1242亿，887亿，788亿，875亿，845亿，646亿。前期，我们发布2020传媒行业策略报告，明确提出参照2013年传媒牛市逻辑，强烈推荐传媒板块，2020年是5G应用的创新周期年，传媒板块投资不再是比拼精选个股，而是比拼传媒板块仓位，建议传媒板块围绕三个方向布局。

　　1、游戏、OTT、在线教育三大细分板块近期有所调整，最核心原因是市场认为复工在即，宅经济的逻辑可能会被破坏，一季度可能是游戏等行业的高点。我们认为，市场存在两个误解：第一，疫情影响推动宅经济爆发，新增了大量用户，但复工后，不代表这些用户会立刻消失。比如游戏行业，一般付费用户的存续期是半年左右，像OTT行业，很多付费用户购买是自动续费，而像在线教育行业，更是0到1的转变，很多用户开始尝试在线教育后，未来一旦在线教育内容持续提升，只会是行业爆发的开始。所以，我们并不认为复工后意味着游戏、OTT、在线教育会快速回落到春节前的水平。第二，我们认为市场对于一季度的高增长仍然不够重视。无论是游戏行业还是OTT行业，一季度的高景气度在预期内，但到底会超多少预期，实际上并没有预估。我们认为在一季报各个行业普遍压力较大的情况下，伽马数据预计2020年1月手游市场流水同比涨幅达到49.5%，其中预计春节期间规模预计达到47.7亿元，与2019年春节相比增长35.9%，同时数据跟踪显示A股游戏公司完美世界的《完美世界》、的《问道》都在春节期间流水大幅增加，同样的流量暴增也发生在OTT行业，一度视频网站和IPTV出现宕机的情况，就是因为流量增加过大，这在以往很少见。所以，我们认为市场对于游戏，OTT等行业的高景气度现在看还是过于低估。最后，如果仔细去看游戏和OTT行业去年四个季度的业绩，普遍存在着下半年基数不高的情况(特别是四季度普遍存在商誉减值问题)，所以，一季度是全年业绩增长最高点的说法并不准确。

　　2、建议传媒板块围绕三个方向布局：一是有望冲击千亿市值的龙头传媒公司要坚定持有，调整即买入，建议关注【完美世界】【三七互娱】【芒果超媒】等；二是看好各个细分板块的市值相对较低的龙头公司，建议关注【】【世纪华通】【】【】【】【】【】【】【】【吉比特】【】【】【】【分众传媒】【】【】【】【】【】【】【】等；最后，我们建议关注各种新的主题方向投资，包括KOL，MCN，VR/AR，云游戏，4K超高清等。

　　风险提示：1)相关政策收紧风险；2)行业竞争加剧风险；3)产品发布进度和表现不及预期风险；4)市场经营环境变化风险等；5)系统性风险。

　　(5) 招商计算机：打造中国标准，智能驾驶迎来风口

　　近日，国家发改委、工信部、科技部等11个部委联合盖章正式发布《智能汽车创新发展战略》，要求2025年形成中国标准体系。智能驾驶再次站上风口，我们建议市场关注智能驾驶产业链上的投资机会。

　　1、政策层面高度重视，智能驾驶迎来投资良机。从智能驾驶以往政策层面看，此次国家发改委联合工信部、科技部等11个部委联合发布《智能汽车创新发展战略》是前所未有的，我们认为未来5年将成为智能驾驶产业链的最佳投资机会。战略指出，到2025年，要基本形成中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、基础设施、法规标准、产品监管和网络安全体系，展望2035到2050年，中国标准智能汽车体系全面建成、更加完善。

　　2、战略对自动驾驶、车路协同提出了高要求。战略要求2025年实现有条件自动驾驶的智能汽车达到规模化生产、实现高度自动驾驶的智能汽车在特定环境下市场化应用；智能交通系统和智慧城市相关设施建设取得积极进展，车用无线通信网络(LTE-V2X等)实现区域覆盖，新一代车用无线通信网络(5G-V2X)在部分城市、高速公路逐步开展应用，高精度时空基准服务网络实现全覆盖。从软件应用的角度看，我们认为未来5年的战略主要目标将聚焦在单车智能、车联网以及车路协同三个方向。

　　3、5G渐行渐近，自动驾驶不再纸上谈兵。随着本次中央政治局会议加码5G建设，我们认为5G商用化已经进入落地阶段。大带宽、低延时的5G通信是自动驾驶正式推出的前提条件，自动驾驶同样也是目前5G最大的单体应用之一，我们判断2020年是L2向L3级自动驾驶演变的关键期，预计2021年是L3级自动驾驶正式上市的元年。

　　投资建议：我们认为本次《战略》将加速产业布局，建议市场关注目前在产业链中已经成功卡位的企业。我们推荐、、。

　　四维图新：公司是国内高精度地图供应商第一梯队，目前已经与宝马等海外车企签订订单，子公司六分科技是高精度定位稀缺标的。我们判断公司业务完全匹配战略中提出的高精度时空基准服务网络要求。此外，公司是华为战略合作伙伴，将为华为提供高精度地图数据助其完善自动驾驶产业链。

　　千方科技：19年公司引入阿里成为二，双方围绕人工智能、边缘计算等领域开展紧密合作，形成覆盖云、边、端的完整链条，打造国内领先的车路协同解决方案。公司深耕V2X技术多年，目前已通过“三跨”互联网测试。

　　锐明技术(电子组联合覆盖)：商用车视频监控龙头，公司拥有ADAS、DMS、高精度定位等行业解决方案，在商用车领域市场占有率领先。

　　风险提示：智能驾驶落地不及预期；5G进展不及预期。

　　(6)招商计算机：助推华为生态完善HMS推广任重道远

　　荣耀手机官方宣布，2月24日的欧洲全场景5G发布会上，华为将正式推出使用自家HMS服务的5G手机荣耀V30，也是第一款使用非谷歌GMS服务的海外安卓手机。本篇报告阐述了HMS基本情况及A股相应标的提示。

　　1、什么是HMS？为什么华为要做HMS？Huawei Mobile Service(HMS)汇聚了华为终端“芯-端-云”的能力，目前包含华为应用商店、华为浏览器、华为移动云、华为阅读器、华为音乐、华为邮箱等14个HMS核心服务，是华为针对海外市场对标谷歌GMS推出的自主生态系统。目前HMS已经在全球超过170多个国家和地区投入使用，有130多万开发者入驻HMS，华为应用商店月活用户超过4亿，约5.5万个APP上架。我们认为HMS的诞生是必然的，类似Android拥有GMS，华为研发自主操作系统鸿蒙OS就必须要有自主生态系统支撑，HMS生态一旦成熟将为鸿蒙OS推出提供条件，而当下选择用HMS代替GMS则是对未来鸿蒙OS替换Android的一次提前尝试。此外，我们判断谷歌暂停对华为的GMS授权加速了HMS正式商用，后续华为在海外销售产品有望大规模更换HMS系统。

　　2、暂停GMS授权将持续影响华为，HMS推广任重道远。我们与市场不同的观点在于HMS依然处于初生阶段，与GMS抗衡为时尚早。根据Canalys数据显示，在谷歌暂停授权后，19Q2/Q3/Q4华为在欧洲出货量同比下滑16%、0%、26%，我们判断主要原因系海外客户对GooglePlay、YouTube、Gmail、GoogleMap等应用服务粘性很强导致华为手机购买需求下降。由于谷歌及其应用服务在欧洲及北美地区深耕多年，我们预计华为想在短时间通过HMS来代替GMS服务还是比较困难的。

　　3、聚焦开发者，完善HMS生态系统。目前华为手机应用商店中的应用数量远远少于Google Play Store，前者只有5.5万，而后者超过300万，我们认为目前华为的重心依然放在吸引开发者接入HMS生态。今年1月，华为发布HMS Core 4.0，后者作为华为端、云发放能力的合集，助力开发者实现应用高效开发、快速增长、灵活变现。据悉，华为全新的耀星计划拿出10亿美元补贴开发者，其中8亿美元用于支付海外开发者。

　　投资建议：建议关注A股华为产业链上与HMS系统开发及国产操作系统相关的上市公司，重点推荐、四维图新、、。此外，建议关注、。

　　风险提示：华为手机海外销量持续下滑；HMS海外推广不及预期。

　　(7)招商通信：5G投资有望加码，工业互联网迎来规模化转折点

　　1、政策加码5G发展，“5G+工业互联网”成为核心关键词，全年5G基站建设规模有望超预期。网络是工业互联网的基础有望率先落地。网络是实现工业互联网的基础，工厂自动化新安装节点中，现场总线占比持续下滑(42%)，工业以太网已实现广泛应用(52%)，未来无线与有线协同已成为确定性趋势。全球以太网工业级交换机和路由器市场将在2020年达到近160亿美元，CAGR超过10%。建议重点关注【】、【】、【】、【】、【】。

　　2、平台是工业互联网的核心，传统云计算厂商与制造企业合作开展工业互联网平台建设有望成为短期主流模式。感知层搜集到的数据将在工业互联网平台进行整理和分析，并输出反馈。互联网、ICT企业具有云平台较为成熟的技术积累，装备与制造企业则对行业具有深刻了解，短期内合作共赢将成为主流模式。建议重点关注：【】、【】。

　　3、安全是工业互联网的保障，新需求拉动安全厂商持续增长。等保2.0落地将工业控制系统纳入保护范围，监管对象拓展至包含工业制造企业在内的全社会。近年来工控系统安全漏洞数量出现明显增长，工业互联网安全问题亟待解决。新型安全需求将带动安全行业长期发展，安全厂商具有持续增长基础。建议重点关注：【】。

　　4、三大运营商纷纷发力5G+工业互联网，参考韩国5G商用经验，我国工业互联网落地在即。韩国5G商用赋能制造业数字化变革。借鉴韩国商用经验，工业互联网有望成为我国5G下游附加产值最大的应用场景之一。运营商拥有网络频谱资源，在网络建设与运营方面具有先天优势，未来有望在工业互联网领域发力，拓宽收入来源并提高盈利能力。建议重点关注：【】。

　　投资建议：5G规模建设开启，云计算进入实质性落地阶段，5G应用加速发展，2020年通信板块围绕“一个核心+三条主线”布局。“一个核心”——中兴通讯；“三条主线”——云计算、超高清/云视频、物联网。

　　本周组合

• 　　重点推荐：中兴通讯、、、、宝信软件、、、、、、、、中国联通、、移远通信

• 　　建议关注：、(招商电子组覆盖)、、、、、、、、浪潮信息(招商计算机组覆盖)、(招商轻工组覆盖)

　　风险提示：中美贸易摩擦升级、新型肺炎蔓延超预期、5G投资规模不及预期、云计算投资增速减缓。

　　(8)招商通信：5G龙头整装待发，兼论中兴短期估值和长期空间

　　2020年全球5G规模建设拉开帷幕，作为通信设备龙头企业，凭借领先的5G技术和更加合规优秀的管理体系，有望获得15%以上份额，实现全球份额的进一步提升。本篇报告提出了市场对中兴通讯的几个预期差，我们把中兴定义为成长品种，每年高额研发投入支撑公司长期发展基础，中兴微电子等核心价值尚未完全被市场发掘。公司是A股市场稀缺的全球领先5G核心技术+高端半导体能力+高研发投入成长型科技巨头，估值仍有提升空间。

　　1、市场对中兴尚存“三大预期差”：公司具备成长属性，高额持续研发投入铸就进入壁垒，中国科技蓝筹白马崛起，公司价值仍被低估。(1)通信是周期行业，但从3G和4G周期看，设备商盈利能力后期更强，通信龙头有更好的成长属性；(2)研发是科技型企业的核心竞争力，公司研发投入领跑A股，5G核心技术和核心芯片真实价值尚未被充分发掘，公司估值水平仍有较大提升空间；(3)科技蓝筹白马崛起，中兴通讯价值仍被低估。

　　2、2020年我国5G规模建设正式开启，公司作为通信设备龙头有望核心受益。2020年即将进入5G基站规模建设阶段，预计全年建设5G基站数量超过80万站，三大运营商5G招标将在近期启动，未来三年累计建设基站有望超过250万站，行业景气周期重启。目前全球设备市场呈现寡头竞争格局，中兴通讯在5G无线、承载、核心网等关键领域具有全产品线布局，在近期中移动5G承载网SPN招标，OTN招标等项目中，中兴通讯份额相对4G时代全面提升，公司有望借助5G领先技术进一步巩固国内市场领先地位。

　　3、从百舸争流到四足鼎立，通信设备竞争格局基本确立，公司有望在5G时代全球通信设备市场实现15%以上份额。全球通信设备市场竞争格局到了4G后周期已基本确定，华为、中兴、、四足鼎立。大唐、三星分别聚焦中国和韩国市场，目前规模尚小。中国通信技术在经历了2G空白、3G跟随、4G同步的发展路径之后，在5G时代将逐步引领全球。中兴通讯在5G时代，由于前期大量研发投入积累，5G技术已经位列最前沿位置，目前已与全球主流的运营商如、日本软银、德国电信、等结成全面战略合作关系，5G时代公司占据重要先机，全球份额有望较4G时期进一步提升。

　　投资建议：公司进一步聚焦运营商网络业务，全球份额有望持续提升。作为国内份额排名前二的主设备商，公司业绩在国内市场支撑下重新进入上升通道。公司海外份额持续突破，中兴有望在5G时代全球通信设备市场实现15%以上的份额。公司新领导层继续坚持聚焦5G和核心运营商市场，不断夯实技术实力，注重合规和规范化管理，乘搭行业春风，中兴进入全新的发展时代。预计2019-2021年分别为50.5亿元、60.5亿元、80.0亿元，对应公司2019-2021年PE为38.1X、34.7X、26.2X。公司估值仍有提升空间，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：海外市场拓展不及预期、5G推进速度不及预期、中美贸易争端持续。

　　02

　　科创板企业跟踪

　　本周没有新增科创板企业已完成注册并公告发行安排。

（文章来源：招商策略研究）

(责任编辑：DF064)

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